振兴经济 降息减税下猛药
【创商机】
救经济！救消费！救企业！救失业！
随着全球经济在衰退泥沼中越陷越深，各国政府都在奋力行动以对抗数十年来最严重的低迷状态。
纵览近日全球各大媒体财经要闻，「经济刺激方案」(Economic Stimulus Plan)无疑是出现频率最高和最吸引眼球的词汇之一。面对全球经济普遍放缓迹象，刺激经济成了全球的「集体共识」。
全球降息竞赛
首先是降息。
各国央行为了抢救经济，实施宽松货币政策，不断祭出降息手段，透过多种形式为银行资金松绑。
这一波全球大降息，始自10月欧美6大央行联合降息；之後，各国相继积极行动，2个月内，除少数地区如冰岛外，官方利率几乎全面下调，且降息手笔大，累积降幅多逾4码（1码是0.25%）
目前全球54兆美元规模的经济体系里，有五分之三个经济世界的央行正大砍利率，极力挽救急速冷冻的经济；有20.9兆美元的经济体正加速迈向零利率，或早已在零利率中挣扎，并另有12兆美元的经济体也采取前所未见的降息脚步。
向来对大幅降息的态度特别谨慎的欧洲央行，以往最高降息幅度是0.5%，但2008年12月4日降息幅度高达0.75%。欧洲央行总裁预测，2009年欧元区的成长率约在0到-1%之间。
最近一段时间，亚太地区14个主要经济体都已宣布降息，东南亚经济体的央行也都不同程度的下调了银行主导利率，鼓励国内的投资和消费。
马来西亚国家银行采取5年来的首次降息行动，自2008年12月1日起下调隔夜政策利率25基点，从原本的3.50%降至3.25%。为了降低银行的融资成本，央行也调低法定储备率，从现有的4%降至3.5%。
目前，亚太地区利率最高的是越南，即使在降息200基点後，越南基准利率仍高达10%；印尼紧随其後，当前利率为9.25%，该国最近一次降息在4日，降幅为25基点。
日本则以0.1%的利率水平排在亚太地区最後一位，其次是台湾。
各国央行降息竞赛
国家/地区 基准指标利率 目前利率 最近变动日期 变动幅度 实质利率水准
美国 联邦资金利率 0~0.25%目标区 2008年12月16日 -0.75% -3.70%
日本 隔夜利率 0.10% 2008年12月19日 -0.20% -1.60%
英国 再回购利率 2.00% 2008年12月4日 -1.00% -2.70%
加拿大 隔夜利率 1.50% 2008年12月9日 -0.75% -1.10%
欧元区 再融资利率 2.50% 2008年12月4日 -0.75% -0.70%
瑞典 再回购利率 2.00% 2008年12月4日 -1.75% -2.00%
瑞士 3M LIBOR目标利率 0.5% 2008年12月11日 -0.50% -1.00%
澳洲 隔夜现金目标利率 4.25% 2008年12月1日 -1.00% -0.75%
中国 贷款利率 5.58% 2008年11月28日 -1.08% 1.58%
香港 隔夜贴现窗利率 1.50% 2008年10月30日 -0.50% -0.30%
印度
储备回购利率 5.00% 2008年12月6日 -1.00% -5.45%
回购利率 6.50% 2008年12月6日 -1.00% -3.95%
印尼 基准利率 9.25% 2008年12月4日 -0.25% -2.43%
马来西亚 隔夜政策利率 3.25% 2008年11月24日 -0.25% -4.35%
纽西兰 现金利率 5.00% 2008年12月4日 -1.50% -0.10%
菲律宾 隔夜利率 6.00% 2008年8月28日 0.25% -5.20%
新加坡 隔夜利率 0.38% (***) (***) -6.03%
韩国 隔夜利率 3.00% 2008年12月11日 -1% -1.53%
台湾 重贴现率 2% 2008年12月11日 -0.75% -0.39%
泰国 附买回利率 2.75% 2008年12月3日 -1.00% 0.55%
越南 基准利率 10.00% 2008年12月5日 -1.00% -14.22%
资料来源：彭博社
减税如火如荼
货币政策的效果需要时间才能显现，但主要的压力还是在於投资人普遍看坏经济前景。随着利率的快速下拉，各国货币政策的运用空间被压缩至极，减税唱「主角」的经济刺激方案成了许多国家和地区重振经济的「不二法宝」。
2008年9月1日，南韩政府宣布总额约190亿美元的减税措施，以刺激国内经济增长，其中包括对个人和企业所得税在内的多项税率进行大幅下调。
被财政大臣达林称为「60年来最严峻经济下滑」的英国，祭出连串计划拯救低迷楼市，包括对总价低於17.5万英镑的住房交易免征印花税。
德国内阁采取的是一项包括减税及总值230亿欧元的政策性贷款。
包括美国丶印度等国在内，针对企业或个人减税的措施，如火如荼地开展。
然而，国际货币基金组织(IMF)首席经济学家布朗夏尔认为，减税只会使缺乏信心的消费者将少交的税款转为储蓄。
减税计划着实能让市场兴奋一阵子，但对经济的长期效果却非常有限。这是因为，美国经济的最大问题，说到底还是消费太多丶储蓄过少。如此失衡的经济结构，仅靠政府给家庭开张退税支票犹如「望梅止渴」。老百姓拿到钱後出去消费一把，的确能推升当季GDP，但让众多消费者最「头疼」的房屋贷款却依然还不出来。
以美国为例，即使利率降到1％的历史新低，但银行的放款意愿并未增加，企业也不见得较容易借到钱。从日本过去10年陷入经济萧条的惨痛经验来看，即使利率已降到零，也难以发挥作用。
布朗夏尔指出，目前全球面对的是需求快速萎缩，当务之急是增强各方信心和刺激消费需求。因此，政府应当加大公共开支以支持相关产业，全力以赴刺激消费，以避免陷入继上世纪30年代经济大萧条後第二次大萧条。
诺贝尔奖经济奖得主克鲁曼更是主张各国政府应采取积极的财政扩张政策。明年出口严重衰退，民间消费亦不乐观，显示景气恶化已到了非下猛药不可的地步。
救市大计登场
日本野村总合研究所首席经济学家辜朝明认为，目前各国中央银行纷纷挹注资金，虽然对股市一时仍未见效，但整个金融体系已经稳定下来，意味着注资的方法是可行的。
不过辜朝明也表示，尽管金融市场稳定下来，但经济成长放缓的影响才正要开始。在这样的情况下，政府如果单纯试图以退税丶减税来刺激消费和经济成长，恐怕不会有显着成效，因为一旦泡沫破裂，资产价格崩盘至谷底，企业想的是如何还债，而不是如何赚钱及提高资本支出。
辜朝明主张，在风暴核心的美国，应该利用扩大公共建设丶资本挹注的方式，直接供应资金来解决金融机构的系统性危机，至於向来仰赖美国消费的亚洲出口型国家，则须透过增加政府开支丶提振内需以填补美国消费支出锐减的大洞。
美国新任总统奥巴马刺激经济方案的重点，包括政府节能丶启动50多年来国内最大规模基础设施建设丶展开史上最大规模学校硬件升级活动丶改进医疗状况和普及宽带网。该计划至少耗资5千亿美元。
其中，创造300万个工作机会，是奥巴马计划的「关键支柱」。
美国总统奥巴马主要政策概览
类别 主要精神 主要内容
救市政策 花更多钱在穷人身上 公共支出：包含重建学校和桥梁丶增加就业等项目的刺激经济方案。
金融监理：对华尔街祭出更严格的资本条件和监管机制。
经济政策 带动基建，发展绿能 基础建设：设100亿美元基金来维护重要的基础建设。
汽车制造：提供500亿美元的政府担保贷款，为汽车厂商纾困。
生技医疗：推动全民医疗保险制度，有利於价格较便宜的学名药厂。
能源：支持近海油田探勘，未来10年投资5千亿美元来推动替代能源开发。
财税政策 劫富济贫，推动减税 就业：向企业提供2年的税务优惠，每多聘请1名员工，就可获3千美元的企业所得税减免；扩大公共投资，如修路及桥梁等，有利於基础建设及网通业。
公司税：调降公司税，鼓励企业增加研发支出，创造就业机会，并大力扶植绿色科技业。
个人所得税：低收入及中产阶段全面减税，年收入超过25万美元者，其资本利得税将提高至20%。
去年11月26日，孟买爆发恐怖攻击事件，造成163人遇害身亡，不但使印度经济更雪上加霜，也重创投资人信心。为此，印度当局提出3兆卢比（600亿美元）的振兴经济计画，以提振饱受景气衰退与恐怖攻击蹂躏的经济。这项计画相当於印度国内生产毛额（GDP）的5%，规模超过原先预期四倍。
计画的具体内容包括增加基础建设支出，以及提振中小企业丶纺织与手工艺等劳力密集产业。政府也打算把加值税最多调降4%来刺激消费，并额外拨7千万美元研拟振兴出口的方案。
印度商务部长比拉依指出，印度10月出口下滑12.1%，为七年来首见。他估计，这波金融风暴已使国内20万至30万名临时工丢掉饭碗。
再看中国版「经济刺激方案」。
中国在2008年11月宣布砸下 4兆人民币采取10项扩大内需措施，以确保中国经济保持平稳较快增长，而这套振兴经济方案，堪称G20的第一名。
中国的这项救市计画，金额占2007年GDP的16％，救经济层面包括扩大内需，社会福利丶投资丶出口退税，面面俱到，要奠定10年後大陆成为现代化国家的基础。
烧钱的代价
只是，次贷危机对经济的破坏力到底有多大，至今仍难下定论，而经济刺激方案还能实施多久？时间一长，政府支出必然增加，无论是降息丶减税丶发钱丶对金融机构纾困丶或是发放消费券，经费来源都是徒增举债。
「也许政府这麽大洒金钱能够解决眼前这一波的问题，但我们也要考虑之後面对的高赤字和高负债的问题。」拉曼学院商学校经济学及机构行政学课程主任王祖国强调。
「未来要填补这个赤字时，政府将会卖债券丶提高税务，马来西亚近年来开始减少的外债，也许在未来将再度提高。」
「长期而言，我们只是把这些债务留给我们的下一代，由他们去承受日後税务增长的压力。」
和美国不同，日本家庭不存在负资产问题。日本经济的症结在於，企业前些年高速扩张后积累了不少坏账，而减税方案形同「拆东墙补西墙」，无法从根本上剥离企业坏账。以至於日本的财政刺激措施搞了这麽多年，大大削减其整体财政实力，经济状况却不见好转。
其他正在或计划实施经济刺激方案的国家，前景似乎也不被看好。德国财政部部长施泰因布吕克便明确表示，他反对实施经济刺激方案。「短期经济刺激方案只是烧钱，德国执政政府需要有更长远的考虑，应采取措施降低债务规模，并增加对劳动者和教育的投资。」
南韩也有不少学者发表观点，称草率实施经济刺激政策不可取，不如将力量放在发掘增长潜力方面。在他们看来，当前南韩经济和通胀风险并存，草率刺激经济可能导致通胀进一步加剧。经济下滑的原因在於物价动荡令内需低迷，因此，稳定物价当为首要任务。
美国2008年10丶11两个月的联邦预算赤字总计达4015.7亿美元，是上一年同期的2.5倍。部分分析员预估，2009年美国联邦预算赤字将滚雪球般扩大至1兆美元。
克鲁曼认为，在经济衰退时出现暂时的赤字是无妨的，甚至是适当的。他同时认为人们不该过於担忧把债务留给下一代。
然而，投资圈里并非每个人都认同克鲁曼的说法。
根据摩根史坦利首席经济学家格林罗预测，2009年美国预算赤字将近2兆美元，相当於其国内生产毛额的12.5%，超过1983年创下6%纪录的两倍。
格林罗表示，这意味美国财政部将借更多钱，未来利率势必提升。在股票下跌的同时，美国国库债券价格也节节下探，代表投资者预期美国政府将在巿场上吸收更多资金。
全球最大的债券基金管理人格罗斯就表示，美国债券市场估值过高，国库券已出现泡沫现像。
这名世界最大债券基金经理人太平洋投资管理公司（Pimco）共同投资长的总回酬基金自2007年12月後便不再持有美国公债。
「商品大王」罗杰斯也认为，债券在未来10年丶20年都会是很糟的市场，因为全球政府将发行大量的债券，以扩大公共支出。
华府的反赤字团体「谐和联盟」(the Concord Coalition)更坦言：救巿方案「已成为各种不负责任的财政政策的粉饰，也掩盖了许多罪恶。」
《Box》
70亿令吉救市
生225亿令吉效应
马来西亚挽救经济，决定撤销我国的汽油津贴，把省下来的70亿令吉投入在全球经济风暴的救市计划中。
马来西亚经济究院执行董事拿督阿里夫认为，70亿令吉刺激配套并不足以减少国内失业率的情况出现。
「尽管数目不多，但我们还是需要这个刺激经济配套，把钱分配到各个层面去。」王祖国也说。
据拉曼学院商学校经济学及机构行政学课程主任王祖国计算，马来西亚投入的这个70亿令吉，或许只能带来225亿令吉的经济连锁反应，要说达到真正的救市，只能称得上是杯水车薪。
他赞成70亿振兴经济配套，但对於政府後来决定注资马币50亿元至投资基金Valuecap有限公司的稳市方案而大感质疑。
王祖国表示，在这个课题上，政府的透明度不够，让人们无法产生信心。
他支持亚航总执行长拿督斯里东尼费南达斯所说，只要有足够的透明度丶只要是值得去救的企业，人民一定会支持政府的决定。
「资讯非常重要，只有获得足够的资讯，商家才会做出有效率的决策，政府的政策，包括怎样救市都要透明化。」
此外，他也主张马币在央行的严管下，也需要适当的开放，「货币如果不够国际化，对我们的投资形象不利，一旦有严重的金融危机发生时，也许会像冰岛一样，面临大家对其货币不感兴趣的困境。」
「马来西亚货币在国际贸易中没有重要的份量，令吉并不是国际流动的货币，所以不是那麽受欢迎，这也会让投资者要入注时多了一层考虑。」
「不只是货币，一旦面对资金紧缩，情况就会像冰岛一样，连带地对马来西亚的债券也引不起太大的兴趣。」
另一方面，随着2009年外来直接投资额预料将会下滑，因此，我国政府也承诺会刺激私人界的投资，以使经济好转。
去年流入我国的外资总额为84亿美元，比韩国（26亿3千万美元）丶台湾（81亿6千万美元）丶越南（67亿4千万美元）及印尼（69亿3千万美元）稍高。在2008年首9个月，马来亚西工业发展局批准总值394亿6千万令吉的外来投资项目。
副首相拿督斯里纳吉表示，他将会见私人界各个集团，鼓励他们增加投资。同时，也会按奖掖条件，增加外资，尤其配套中的15亿令吉是支援外资。
除了早前推展的经济走廊外，政府也将鉴定可在短期获利的领域，如努力扩展所有旅游性质活动，如保健旅游丶教育旅游丶体育旅游丶生态旅游丶国际会议及展览等。
王祖国表示，无论是什麽振兴经济方案，不是政府喊多少，给多少，市场就会欣然接受，最重要的还是看到实际的效应。
成效 最快年中浮现
他认为，尽管政府宣布70亿令吉的振兴经济配套，并制订了大方向，但相关部门在获得拨款之後，仍需要时间去拟定政策，寻找发展商等，距离真正去执行任务还有一段时间。
「如果政府在2009年1月正式洒钱，最快也要等到年中才能真正地看到效果。」
王祖国也认为，相较於世界其他国家，马来西亚的情况不算坏，这有赖於国家银行近1997年亚洲金融风暴後，严谨的处事作风，并相信这次的金融危机不会对马来西亚造成太大的影响。
「马来西亚在2009年仍有成长，经济预测国内生产总值增长为3.5%，应该不会出现衰退。」
此外，马来西亚人的储蓄率高，就算是行情太坏，至少人们还有储蓄可以急救。
马来西亚的另一个优势是内需还算强劲。
「马来西亚共有2千700万人口，就算每个人每天只花1令吉，市场还有2千700万的资金在流动。所以，内需不是大问题。」
然而，阿里夫也表示市场上存在不稳定的因素，使马来西亚有可能出现技术衰退。
「依全年来看，我国经济依然会持续取得增长。不过，由於整体情况非常不稳定，一旦令吉打击原产品领域，加上制造业增长进一步下跌。届时，我国经济就可能会进入技术衰退的情况。」
「我们不应该过於乐观，也不该太过悲观。我们应该随时为最糟糕的情况做好准备。」
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